张明 | 比特币价格的一个简明分析框架
想要弄明白比特币市场价格究竟是多少，并非仅仅依靠查看K线图就行。自2017年开始一直到现在，比特币价格历经了三次处于历史高位的情况：具体是在2017年12月，还有2019年6月，以及2021年2月。然而，真正对其价值多少起到决定性作用的，是它实际上到底归属于哪一类的资产。
经由针对比特币与黄金、大宗商品、美元指数、VIX恐慌指数、美联储资产负债表以及美国10年期国债收益率的走势去做分析，能够得出一个清晰的结论，那就是比特币是一种典型的风险资产，而并非避险资产。
首先瞧瞧它跟黄金之间的关系，在2017年一直到2018年这个阶段，比特币同步现出跟黄金价格处于正相关的状况，然而从2019年开始一直到如今，这两者转变成为明显的负相关现象，相关性并非保持稳定，这表明它并没有拥有像黄金那般的稳定避险属性。
再来瞧一瞧大宗商品，从2017年开始，比特币价格的走向跟CRB大宗商品现货价格指数呈现出高度的正相关关系，大宗商品要是上涨，比特币通常也会跟着上涨，这可是典型风险资产所具备的特性。
然后去看全球金融市场动荡的程度，也就是那个VIX指数。总的来讲而言，从2017年一直到现在，比特币的价格跟VIX指数呈现出显著的负相关关系情况。换而言之也就是说，市场越是恐慌的时候，比特币就越容易出现下跌的状况。这跟黄金在恐慌当中呈现上涨的表现完全是相反的，进而进一步强化了比特币是风险资产的那种判断。
在美元指数之上，鉴于比特币是以美元进行计价设置的，并且美元自身属于典型的避险资产类别，那么比特币价格同美元指数走势展现出显著的负相关关联，美元要是走向强势，比特币就会承受压力，美元要是走向弱势，比特币则会出现上涨。
在全球范围内，流动性处于关键地位。自新冠疫情开始爆发以后，比特币价格同美联储资产负债表总资产的变动呈现出显著的正相关状态，并且美联储进行扩表的情况领先于比特币价格出现上涨。这一现象向人们表明，比特币价格呈现出的上涨态势在相当大程度上是依靠“放水”这一因素推动起来的。
再来瞧一瞧美国10年期国债收益率，从理论层面来讲，比特币价格理应和长期利率呈现负相关态势，然而实际给出的数据却表明相关性较为薄弱，并且领先滞后的关系也不稳定，比如，疫情往后美债收益率有所下行的那种情况下，是伴随着比特币价格往上攀升的，可是在2020年下半年美债收益率出现回升之后，比特币却并没有马上就大幅下跌，这足以说明流动性因素对比特币所产生的影响要大于利率因素。
把以上这些分析综合起来看，比特币的总量在固定状态下是2100万枚，它的供给存在着有限性币圈合约，而且新增的速度是渐渐下降的，所以在这种情况下其价格有更多部分由需求来决定。而比特币在真实的世界里应用场景那是有限的，它的需求主要源自投机方面。作为一种有着风险性质的资产，比特币的价格和大宗商品价格指数、全球流动性呈现正相关关系，和黄金价格、VIX指数、美元指数、10年期国债收益率呈现负相关关系。其中，和黄金的相关性在2019年前后出现了方向性的转变，和国债收益率的相关性相对而言是比较弱的。
所以，当你询问“比特币市场价多少钱”之时，真正应当予以关注的并非某个特定的报价，而是全球流动性究竟是否充沛，美元是否呈现走弱态势，大宗商品是否出现上涨情形，市场是否处于风险偏好的状态。这些因素，才是比特币定价的真正推动力量。
币圈合约带单-丽金财经
